航空行業：或增厚凈利潤 3%~10%。 增值稅是價外稅， 航空公司在確認國內機票收入之前，會將增值稅扣除。 我們測算，國內機票的增值稅稅率下調 1%，將增加國內航線客運收入 0.9%。 航空業對乘客的議價能力高，故稅收優惠不會體現在降價上。 考慮到本次調整對航空公司進項稅影響較低，我們認為大部分稅收優惠或轉化為利潤。在含稅票價穩定的情況下， 我們通過 2017 年年報數據推斷， 本次調整將增厚南航、國航和東航歸母凈利潤 10.4%、 7.1%和 6.1%。 預計將增厚海航、華夏、 吉祥和春秋航空歸母凈利潤 9.5%、 6.3%、5.6%和 3.2%。本次調整不會影響航空公司國際和地區航線收入，境外業務增值稅稅率繼續為 0%。
鐵路行業： 銷項稅稅負下降幅度大于進項稅， 或增厚行業盈利能力。 銷項稅方面，鐵路行業的增值稅稅率整體下調 1%。 進項稅方面，本次調整只影響上游鐵路裝備制造的稅率， 且鐵路行業整體可抵扣項目占比較低。 由于銷項稅稅負下調幅度遠大于進項稅負下調幅度，我們認為鐵路行業整體將獲益。
航運行業： 影響有限。 A 股上市航運公司的收入大部分由國際航線貢獻， 境外業務不用繳納增值稅。 所以本次調整對該行業上市公司的影響較小。
機場、港口、 快遞、公路行業：不受影響。 機場、 港口、 快遞將繼續沿用原有的 6%增值稅稅率，公路繼續執行 3%稅率。 考慮到交運行業的可抵扣項目占比較低， 進項稅負本次調整較小，我們認為本次調整將不會影響機場、港口、快遞、公路等行業的業績。
投資建議與投資標的
考慮到增值稅稅率下調對公司業績的轉化主要取決于行業供需關系和企業議價能力。我們建議關注有望受益于行業持續景氣的中國國航(601111，未評級)、東方航空(600115，未評級)、南方航空(600029，未評級)，有望受益稅率調整的廣深鐵路(601333，未評級)、大秦鐵路(601006，未評級)。
風險提示
進項稅稅額減少大于預期；稅收征收力度大于預期；行業供需結構弱于預期。
